버크셔 해서웨이 2025 주주 서한 (25.2.22)

워런 버핏_주주서한_250223.pdf

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1. 회사의 접근 방식과 철학
워런 버핏은 투명성을 강조하며 주주들에게 구체적인 수치뿐 아니라 경영진의 사고방식을 공유하는 것을 중요하게 여깁니다. 그는 실수를 인정하며, 특정 개인보다는 범주별로 비판하고 이름으로 칭찬하는 원칙을 따릅니다.

2. 실수 인정
버핏은 사업의 미래 경제성을 잘못 판단하거나 경영진의 능력을 과대평가한 실수를 인정했습니다. 그는 문제 해결의 지연을 "엄지 빨기(thumb-sucking)"라고 표현하며, 실수는 즉시 수정해야 한다고 강조합니다.

3. 피트 리글과 포레스트 리버
2005년 인수한 포레스트 리버의 창업자 피트 리글은 탁월한 리더십과 검소한 보상 요청으로 주주들의 부를 크게 증가시켰습니다. 그의 경영 능력은 2024년 사망하기 전까지 회사의 성장에 크게 기여했습니다.

4. 2024년 실적
영업이익: 2024년에는 474억 달러의 영업이익을 기록했으며, 이는 2023년 대비 크게 증가한 수치입니다.
보험 부문: GEICO는 토드 콤즈의 주도로 효율성을 개선하고 인수 기준을 현대화해 높은 수익을 기록했습니다.
기타 사업: 철도 및 에너지 부문도 수익이 개선되었습니다.

5. 세금 기여
버크셔는 2024년에 미국 법인세로 268억 달러를 납부했으며, 이는 전체 미국 법인세의 5%에 해당합니다. 배당금을 지급하기보다는 이익을 재투자함으로써 높은 과세 수익을 기록했습니다.

6. 투자 전략
버크셔는 주로 주식 투자에 집중하며, 애플, 코카콜라 등의 안정적인 기업에 장기 투자합니다. 일본의 대형 종합상사(ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo)에도 투자를 확대하며 장기적인 이익을 기대하고 있습니다.

워런 버핏의 버크셔 해서웨이는 2019년 이후 일본의 5대 종합상사(ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo)에 대한 투자를 확대해왔습니다. 초기 138억 달러였던 투자는 235억 달러로 성장했으며, 연간 약 8억 1,200만 달러의 배당 수익을 창출하고 있습니다. 반면, 엔화 표시 부채 비용은 단 1억 3,500만 달러로, 매우 유리한 수익 스프레드를 형성하고 있습니다.

버핏은 이들 기업의 강력한 자본 배분, 주주 친화적인 정책, 그리고 엄격한 경영진의 태도를 높이 평가했습니다. 이사회 승인을 통해 버크셔는 원래 10%로 설정된 보유 한도를 넘어 지분을 확대했으며, "수십 년 동안" 이 지분을 유지할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 일본 경제에 대한 장기적인 신뢰를 보여주는 신호입니다.

7. 후계 계획
버핏은 94세의 나이에 그렉 아벨을 후계자로 지명했습니다. 아벨은 버크셔의 가치관과 경영 철학을 이어받아 향후 회사의 지속 가능한 성장을 이끌 예정입니다.

8. 연례 주주총회
2025년 5월 3일 오마하에서 열리는 주주총회에서는 새로운 책 출시, Q&A 세션, 다양한 상품 판매 등이 진행될 예정입니다.

9. 결론
버핏은 미국 자본주의의 힘을 강조하며, 실수에서 배우고 장기적인 투자 철학을 유지하는 것이 버크셔의 성공 비결이라고 말합니다. 그는 주주들에게 지속적인 지지에 대한 감사를 표하며, 향후에도 지속적인 성장과 기여를 다짐했습니다.


투자 전략
버크셔는 양손잡이처럼 주식 활동을 펼칩니다. 한 손으로는 여러 기업의 지분 80% 이상, 일반적으로는 100%를 보유해 통제권을 갖습니다. 이러한 189개의 자회사는 시장에서 거래되는 일반 주식과 유사하지만 완전히 동일하지는 않습니다. 이들의 가치는 수천억 달러에 달하며, 일부는 드문 보석 같은 존재이고, 다수는 훌륭하지만 아주 뛰어난 수준은 아닌 사업들이며, 몇몇은 실망스러운 결과를 보인 사업들입니다. 우리는 크게 손해를 주는 사업은 보유하고 있지 않지만, 구매하지 말았어야 했던 사업들도 일부 있습니다.

다른 한 손으로는 애플, 아메리칸 익스프레스, 코카콜라, 무디스 등 유명한 대기업의 소수 지분을 보유하고 있습니다. 이들 중 많은 회사는 운영에 필요한 순유형 자본 대비 매우 높은 수익률을 기록합니다. 연말 기준, 이러한 부분적 소유 기업의 지분 가치는 2,720억 달러에 달했습니다. 정말 뛰어난 기업들은 전체를 인수하기가 거의 불가능하지만, 월요일부터 금요일까지 월스트리트를 통해 이러한 기업들의 일부 지분을 구매할 수 있으며, 가끔은 매우 저렴한 가격에 거래되기도 합니다.

우리는 특정 투자 방식을 고집하지 않고, 가장 적절한 곳에 여러분(그리고 제 가족)의 자산을 배분할 수 있는 방법을 선택합니다. 종종 명확히 매력적인 기회가 보이지 않을 때도 있지만, 드물게 엄청난 기회가 나타날 때도 있습니다. 그렉은 이러한 순간에 능동적으로 대처할 수 있는 능력을 이미 여러 번 보여주었고, 찰리도 마찬가지였습니다.

시장성 있는 주식에서는 실수를 했을 때 방향을 바꾸기가 더 쉽습니다. 하지만 버크셔의 현재 규모는 이러한 유연성을 감소시킵니다. 단기간 내에 투자 결정을 내리거나 철회하는 것이 불가능하며, 때로는 1년 이상의 시간이 걸리기도 합니다. 또한 소수 지분을 보유하는 경우, 경영진을 교체하거나 자본 배분에 대한 결정에 영향을 미치는 것이 어렵습니다.

반면, 통제권을 보유한 기업에서는 이러한 결정을 직접 내릴 수 있지만, 실수를 바로잡는 유연성은 훨씬 적습니다. 실제로 버크셔는 통제권을 가진 기업을 거의 매각하지 않습니다. 다만, 심각한 문제에 직면했다고 판단되는 경우에는 예외가 될 수 있습니다.

일부 사업주는 버크셔의 안정적인 경영 방침 때문에 버크셔에 사업을 매각하기도 합니다. 이러한 점은 가끔 우리에게 명확한 이점이 됩니다.

일부 전문가들은 현재 버크셔가 상당한 현금을 보유하고 있다고 평가하지만, 대부분의 자산은 여전히 주식에 투자되어 있습니다. 이러한 투자 전략은 변하지 않을 것입니다. 지난해 시장성 주식의 가치는 3,540억 달러에서 2,720억 달러로 감소했으나, 비상장 자회사의 가치는 다소 증가하며 여전히 시장성 주식 포트폴리오보다 훨씬 큰 비중을 차지하고 있습니다.

버크셔 주주들은 대부분의 자금이 주식, 특히 미국 주식에 지속적으로 투자될 것이라는 점에 안심할 수 있습니다. 많은 기업들이 국제적인 사업을 운영하고 있지만, 기본적으로 우리는 미국 기업에 대한 투자를 선호합니다.

현금과 유사한 자산의 가치는 경제적 방만함이 지속되면 쉽게 증발할 수 있습니다. 일부 국가는 이러한 잘못된 재정 정책을 습관적으로 반복해 왔으며, 미국도 역사적으로 몇 차례 위험에 직면한 적이 있습니다. 고정 금리 채권은 통화 가치 하락에 대한 방어 수단이 되지 않습니다.

그러나 기업과 특정한 능력을 가진 개인들은 일반적으로 자국의 시민들이 원하는 상품이나 서비스를 제공하는 한, 화폐 가치 불안정성에 대처할 수 있는 방법을 찾습니다. 저 역시 특별한 능력이 없었기에 평생 주식에 의존해왔으며, 앞으로도 미국 기업들의 성공에 기대어 투자할 것입니다.

결국, 시민들이 저축한 자산을 현명하게(또는 창의적으로) 운용하는 것이 지속적인 경제 성장과 생산성을 촉진하는 핵심 요소입니다. 이 시스템이 바로 자본주의입니다. 결함과 남용 사례가 있긴 하지만, 다른 경제 시스템에 비해 훨씬 더 뛰어난 성과를 보여주었습니다.

미국은 이러한 성공의 대표적인 사례입니다. 235년이라는 짧은 역사 동안 이루어낸 성장은 1789년 헌법이 채택될 당시 가장 낙관적이었던 식민지 개척자들조차 상상할 수 없었던 수준입니다.