SK그룹의 SK온 살리기 방안 (그룹사 합병 및 PRS 통한 자금 조달)

SK그룹은 전기차 배터리 자회사인 SK온의 적자 누적과 유동성 위기를 타개하기 위해 아래와 같은 다각적 방안을 추진 중입니다.

• SK이노베이션과 SK E&S는 2024년 7월 이사회에서 합병을 공식 결의했으며, 2024년 11월 1일 합병 법인이 출범
• 2025년 7월 30일, SK온과 연간 1조원 영업이익을 내는 SK엔무브의 공식 합병 결정, 2025년 11월 1일 공식 출범할 예정
• 최근 1년간 SK스페셜티(2조7,000억원), SK렌터카, SK엔펄스의 여러 사업부 등을 매각하며 약 4조4,000억원의 현금을 확보
• 구조조정을 통해 2023년 기준 649개 종속회사 수를 640개로 줄이는 등 조직 슬림화와 효율화를 단행
• 수익성이 낮거나 중복투자 우려가 있는 사업군은 축소 또는 매각하는 '선택과 집중' 전략을 강화

 

SK이노베이션은 지난 7월 30일 자회사 SK온과 SK엔무브 합병을 발표하며 5조원의 자본 확충안을 내놨습다. 

SK이노베이션은 제3자배정 유상증자(2조원), 영구채(7000억원) 발행을 진행한다. SK온(2조원)과 SK IET(3000억원)에 관한 유상증자도 진행합니다.

 

SK온 주가수익스와프(PRS) 금리를 두고 메리츠증권과 기관투자가들 사이에 막판 줄다리기가 치열해지고 있다. 메리츠증권은 1조4000억원 규모의 SK온 PRS 선순위 물량을 매각하고 있는데, 일부 기관들이 금리 4.3% 수준은 회사채 금리와 비교할 때 위험 대비 낮다고 불만을 토로하고 있다. 메리츠증권은 이미 오버부킹될 정도로 기관 관심이 많아 선순위 금리 인상은 없을 것이라고 선을 그었다.

메리츠증권은 오는 18일 SK온 PBS 관련 2조원을 납입할 예정이다. 2조원 규모의 SK온 PRS를 선·후순위로 나눠 매각한다. 선순위 1조4000억원을 4%대 초반에 금리로 시장에 셀다운하고, 나머지 6000억원은 후순위로 연 7%대 금리에 메리츠증권이 직접 투자하는 구조로 짜여 있다. 셀다운은 내달 초중순 마무리한다는 계획이다.

 

PRS(주가수익스왑, Price Return Swap)는 계약 만기 시 기초자산인 주식의 가격 변동에 따른 차익을 정산하는 파생상품이다. 기준가보다 주가가 오르면 투자자(금융사)가 기업에 차익을 지급하고, 반대의 경우 기업이 손실을 보전해야 한다. 투자자는 매년 일정 수수료를 받고, 만기까지 기본적인 수익이 확보된다. 회계상 부채로 인식되지 않아 기업들이 부채 비율을 높이지 않고 자금을 조달하는 수단으로 적극 활용했다.

 

SK그룹과 금융사가 관련 계약을 맺으며 추후 PRS가 회계상 부채로 인식될 경우 조기상환하는 조건을 내건 것으로 전해진다.

SK그룹과 증권사들은 PRS가 대출이 아니라는 판단에 계약을 진행한 것으로 전해진다.

PRS(Price Return Swap, 주가수익스와프)가 주주들에게 미치는 영향

1. 지분 희석방지

• PRS는 회사가 외부로부터 자금을 조달할 때 신주발행(유상증자) 없이 자본을 유치하는 특성이 있습니다.
• 즉, 기존 주주의 지분율이 변하지 않는 장점이 있습니다. 이는 기존 주주 입장에서 지배력 유지와 주당 가치의 희석 우려가 적다는 점에서 긍정적입니다.

2. 재무구조 및 신용영향

• PRS는 대외적으로 부채로 인식되지 않는 경우가 많아 부채비율 등 주요 재무지표의 악화를 막는 효과가 있습니다.
• 그러나 회계기준(IFRS)에 따라 PRS가 대출이나 담보차입으로 인식될 경우, 재무제표상 부채가 늘어나 주주가치에 부담이 될 수 있습니다. 이에 따라 금리 비용 또는 조기상환 리스크가 커질 수 있습니다.

3. 주주가치 및 주가영향

• PRS는 직접적인 의결권, 배당권 등 주주로서의 권리를 동반하지 않으며, 주주 입장에서 자금조달의 단순한 금융기법에 불과할 수 있습니다.
• 하지만 기업은 PRS를 통해 조달한 자금을 신사업 투자, 차입금 상환 등 전략적 목적으로 활용할 수 있고, 이 경우 주주가치 증대 효과가 발생할 수 있습니다.
• 반대로, 금리가 높거나 주가가 하락해 PRS 정산 비용이 커지면 회사의 자금상 부담이 커져 중장기적으로 주주가치에 부정적 영향을 줄 수 있습니다