골드만삭스) 메타 매수, 목표가 $630

Meta Platforms(META)는 2024년 3분기 실적 보고에서 견고한 실적을 발표했으며, 광고 수익이 가이던스 상단에 근접하는 약간의 상승세를 보였고, 다음 분기에도 지속적인 강세를 시사하는 향후 매출 가이던스를 제시했습니다. 두 분기 전과 마찬가지로, META 경영진은 AI와 공간 컴퓨팅 기술을 중심으로 한 장기 성장 테마에 기반한 향후 투자 사이클을 구상하고 있는 것으로 보입니다. AI는 사용자 성장, 사용자 참여(Meta AI 월간 활성 사용자 5억 명 이상), 광고 트렌드(핵심 광고 비즈니스의 수익화 효율성 증가)에 긍정적인 영향을 미쳤으며, 경영진은 중기적으로 핵심 비즈니스에 긍정적인 운영 모멘텀을 제공할 수 있는 AI 적용 방안을 모색하고 있습니다.

공간 컴퓨팅과 관련해서는 Meta Connect에서 최근 시연된 Project Orion이 개념 증명을 보여주었으며, 이는 하드웨어 및 소프트웨어에 대한 장기적인 투자 사이클을 통해 새로운 폼팩터로의 컴퓨팅 패러다임 전환을 추진하면서 Reality Labs의 운영 손실과 자본 지출(CapEx)을 추가로 증가시킬 가능성이 큽니다.

다음 실적 보고서를 앞두고, 2025년 운영비용(Opex) 및 자본지출(CapEx) 가이던스가 이번 실적 이후의 향후 운영 추정치와 어떻게 비교될지가 단기적으로 주가 성과의 주요 결정 요인이 될 것입니다. 우리는 현재 약 1,150억 달러의 GAAP 운영비용과 약 550억 달러의 자본지출을 추정하고 있지만, 여러 요인(자본 집약도 및 공급 용량, 비감가상각 운영비용 증가 포함 인력 증가 등)에 따라 두 수치 모두 상향 조정될 가능성이 있음을 인식하고 있습니다. 이러한 예측에서 상향 추세가 나타날 경우, 지속적인 광고 수익 성장(연간 두 자릿수 중반 성장 가정)을 제외하고는 평가 배수가 제한될 가능성이 큽니다. 그럼에도 불구하고 우리는 경영진이 감가상각 제외 운영비용(ex-D&A)의 성장을 관리하여 이번 AI 투자 사이클이 향후 수익에 미치는 영향을 상쇄할 수 있을 것으로 기대합니다. 이번 분기 이후로는 투자자들이 인력 증가 추세에 대한 경영진의 추가 설명을 기대할 것이며(실적 발표에서 인력 투자 분야에 대한 구체적인 언급 이후), 이를 통해 중기적인 운영 마진 궤적을 더 잘 이해할 수 있을 것입니다.

이번 분기를 넘어, 우리는 META 경영진이 장기적인 기회(인공지능 및 Reality Labs)에 계속 집중하고 있으며, 세계 최고 수준의 컴퓨팅 인프라, 오픈 소스 소프트웨어 이니셔티브 및 향후 자본지출 범위 확대와 투자의 정렬에 더욱 집중하고 있다고 보고 있습니다. 우리는 이러한 투자에 대한 가시성과 투자 수익률 프로필이 2025-2027년 복합 수익 잠재력을 더 잘 이해하는 데 중요한 요소라고 생각합니다. META는 여러 장기 성장 테마에서 유리한 위치를 차지하고 있으며, Reels, 클릭 투 메시징 광고, AI(Advantage+ 채택 포함) 등 주요 제품 이니셔티브 전반에서 긍정적인 모멘텀이 이어지고 있어 고무적입니다.
우리는 매수(Buy) 의견을 재확인하며 이번 실적 보고서(경영진 코멘터리 포함)에 맞춰 운영 추정치를 업데이트하면서 12개월 목표 주가를 636달러에서 630달러로 조정합니다. 시간 외 거래 기준으로 META는 현재 2026년 GAAP EPS(ex-cash) 대비 약 19.5배, EV/2026년 잉여현금흐름(FCF) 대비 약 21.5배에서 거래되고 있습니다.